黄桃罐头火了，IPO募投罐头产能却“失踪”——欢乐家还能欢乐吗？

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发布时间：2022-12-16 22:46:05 文章来源：大众证券报

厂商辟谣、医生否认……但依旧无法阻止近期消费者对购买黄桃罐头的热情。主营黄桃罐头生产与销售业务的相关上市公司也受到了投资者的追捧。办

厂商辟谣、医生否认……但依旧无法阻止近期消费者对购买黄桃罐头的热情。主营黄桃罐头生产与销售业务的相关上市公司也受到了投资者的追捧。

办公地址位于广东省湛江市霞山区欢乐家大厦的欢乐家(300997)是幸运儿中的一个。公司股价自10月底9.7元/股(前复权)的低处彪涨，至今涨幅已近40%，期间股价最高曾达14.85元/股。

(相关资料图)

然而，这家成立于2001年的“水果罐头老江湖”，在以登陆创业板作为“行冠礼”后，似乎遇到了新问题。

左手的罐头：规划产能“消失”了?

12月13日，欢乐家迎来数十家投资机构的调研。机构所问问题大多涉及黄桃罐头。公司则在回答时强调水果罐头的供应目前保持正常：“线上部分水果罐头曾出现短暂缺货的情况，已及时补货，水果罐头产品目前供应稳定，均为现货销售。”

然而，记者随后在天猫平台“欢乐家旗舰店”咨询黄桃罐头是否为现货时，却得到了客服人员“商品为预售，15天内发货”的答复。

欢乐家2022年半年报显示，报告期内其罐头产品的设计产能约为6.87万吨，实际产能约为3.06万吨，照此计算的产能利用率约为44.54%，较去年同期微增。这样的产能利用率远未达到较高的负荷，可黄桃罐头却已经处于预售状态。

而新建产能的一项数据变化，又引发公司是否对罐头类产品未来的发展信心不足的疑问。

欢乐家2021年半年报的主要产品的产能情况一项中，在建产能数据显示，罐头产品的在建产能约为3.65万吨。可到了2022年半年报中，这3.65万吨的在建产能却凭空消失了。难道公司中途改变了扩产的计划?记者对此致电欢乐家证券部，试图寻找答案，但欢乐家方面并没有正面解释3万多吨的在建产能为何“失踪”。交谈中，对方工作人员只是反复提到“公司的湛江项目包括罐头产能。”

湛江项目曾作为募集资金投资项目，出现在欢乐家的招股说明书(注册稿)中。根据资料，该项目规划为年产13.65万吨饮料、罐头建设项目，总投资约为2.58亿元，拟全部使用募集资金，建设期为24个月，预计在2023年6月达到可使用状态。从规划产能的产品类型上看，热带水果罐头的2万吨要多于其他罐头1.65万吨的产能规模。

欢乐家彼时在招股说明书中表示：“公司目前在建年产13.65万吨饮料、罐头项目，将是未来产能的补充。”可是，被视为补充之一的3.65万吨罐头在建产能如今却消失在财报中。这背后，是罐头近年来的生意正越来越难做。

工信部数据显示，2019年至2021年，我国规模以上罐头制造企业累计产量分别为919.1万吨、863.5万吨、831.7万吨，呈现逐年下滑的趋势。2022年上半年，累计产量为332.5万吨，同比下降8.7%。

再将目光投向天猫平台“欢乐家旗舰店”，罐头产品中，水果罐头是销量的绝对主力。其中，黄桃、橘子罐头的多个产品链接占据了销量前排位置。欢乐家2022年三季报显示，水果罐头中前两大单品分别为橘子罐头和黄桃罐头。报告期内，橘子罐头营收占比为28.57%;黄桃罐头营收占比为32.13%。

可是，在公司财报分类中，橘子罐头和黄桃罐头既不算热带水果罐头，也不算其他罐头。而招股说明书中又透露出另一细节：欢乐家曾在湛江市麻章区拥有以生产鱼罐头为主及以生产热带水果罐头和粒粒橙饮料为主的两个厂区，且已分别于2017年和2019年关闭，其新设全资子公司湛江欢乐家并在湛江市坡头区建设新厂区。

湛江欢乐家正是年产13.65万吨饮料、罐头建设项目的实施主体。那么，在建产能中不包括两个销量最好的罐头，加之罐头市场缺乏景气度，是否是公司突然将其从财报中抹去的原因?记者再次致电公司证券部，但电话始终无法接通。

右手的椰子汁：成为营收支柱

募集资金建设的年产13.65万吨饮料、罐头建设项目中，罐头产能玩起了“失踪”，但饮料产能却分毫未少。对比欢乐家2021年和2022年的半年报数据，饮料的10万吨在建产能得以保留。

2022年前三季度，在欢乐家按产品分类的营收构成中，饮料贡献营收约为6.03亿元，占总收入比例约为56.79%。其中，椰子汁贡献了5.12亿元，占据饮料收入的绝对大头。从欢乐家2022年三季报公布的产品细分收入结构看，椰子汁饮料产品的销售占比已经超过了水果罐头。公司则在财报中解释：“顺应行业变革和消费者需求，以椰子汁产品为核心基础。”

实行双产品驱动策略，是欢乐家近年来寻求多元化发展的一大重要举措。公司曾表示，“将坚持水果罐头和椰子汁为双驱动的发展战略，策略上水果罐头是稳健型品种，椰子汁是增长型品种。”

从欢乐家的财报中不难看出，椰子汁生意的发展势头确实要比水果罐头更好些。2020年上半年，欢乐家椰子汁产品贡献了营收的37.12%，超过黄桃罐头和橘子罐头的占比之和。2018-2020年，欢乐家椰子汁产品的市场占有率和产销量在全国同类产品中排名前五名。

到了2021年，椰子汁实现营收7.91亿元，占总营收的53.7%，同比增长38.53%。同期，水果罐头产品实现营收4.91亿元，占总营收的33.39%，比上年同期微增2.68%。

38.53%对比2.68%的同比增幅，加之其他罐头2021年营收占比仅为2.24%。欢乐家选择保留饮料的10万吨在建产能似乎有了充足的理由。而在这10万吨在建产能中，规划了7万吨的椰子汁产能，占比达七成。

从产品线种类的角度看，椰子汁也要简单许多。相较于天猫平台“欢乐家旗舰店”中琳琅满目的水果罐头产品线，椰子汁的产品种类并不多。其中，植物蛋白果肉型椰子汁的销量遥遥领先，这也在财报中得到了体现。2022年上半年，欢乐家椰子汁饮料营业收入中，1.25L的椰子汁产品营业收入占比为56.48%，比上年同期增长7.39%;低糖燕窝椰子汁产品营业收入占比仅为2.04%。

入局植物蛋白饮料市场8年，椰子汁已然成为欢乐家重要的支柱产品。

欢乐家的未来能欢乐吗?

但是，椰汁的清甜能留住欢乐家的欢乐吗?

2022年上半年毛利率数据显示，欢乐家的椰子汁和水果罐头分别同比下滑2.9%和4.76%。公司将影响利润的原因主要归结为成本上升。

但其同时提到，销售费用在2022年上半年同比上涨了1631万元。截至2022年9月底，欢乐家的销售费用同比上涨2518万元。

从2022年上半年销售费用明细中可以看到，欢乐家的销售费用主要花在了工资薪酬和广告宣传推广费上。前者同比上涨约为1132万元，后者同比上涨约为625万元。公司则表示，销售费用上涨主要有两个方面的因素，一是公司加大人员投入对终端市场进行维护，二是加大电商平台的推广力度，增加广告费的投放。

欢乐家的销售模式主要分为经销、直营、代销三种。其中，直营和代销模式主要通过各大平台进行销售。前者是通过在京东、天猫、拼多多、抖音等平台开设官方旗舰店的方式;后者是通过京东自营、天猫超市、社区团购的方式。

不过，经销模式才是为欢乐家贡献营收的主力。2022年前三季度，该模式占营收比为93.66%。其中，华中、华东、西南地区为主要销售区域，2022年前9个月，上述三个区域完成销售收入占公司总营收的66.00%，比上年同期增长2.48%。

然而，上述三个区域的毛利率在2022年上半年均出现了不同程度的下降。华中、华东、西南区域分别下降4.66%、5.9%、3.17%。反映到经销模式整体毛利率上，同期下降4.52个百分点。而直营和代销模式下降得更厉害，分别为5.36%和7.11%。

毛利率下滑是一方面，更重要的是，公司在电商平台推广上的投入带来的回报，目前来看并不突出。2022年上半年，欢乐家直营模式营收增加75.05万元;代销模式营收增加784.77万元。两者增加之和略超同期广告宣传推广费同比上涨金额。

而营收主力经销模式也有不好的苗头出现。2022年上半年，欢乐家的七大经销区域中，有四个区域出现经销商数量同比减少，一个区域无变化。其中，华中、华东两个主力区域分别同比下滑2.02%、7.8%。

对于多个数据的下滑，欢乐家决定先解决毛利率的问题。应对原材料成本上涨的压力，欢乐家选择提价。今年7月26日，欢乐家上调黄桃罐头系列产品出厂价，上调幅度约为9%-12%;10月10日，欢乐家又上调橘子罐头系列产品出厂价，上调幅度约为8%-11%。

提价成效初显。欢乐家此前在投资者调研纪要中表示，2022年前三季度，公司罐头收入约为4.51亿元，占公司营收的42.45%，比上年同期增长17.37%。影响因素之一包含了此前对黄桃罐头的提价。

不过，欢乐家也表示，部分产品调价可能对市场销售有一定的影响，加之成本上涨因素，产品调价不一定使公司收入、利润实现增长。

另一方面，产品价高后，质优却被打上问号——欢乐家的水果罐头频遭投诉质量不佳。在黑猫投诉平台上，就在欢乐家上调产品价格后，陆续有消费者投诉在欢乐家的水果罐头中吃出虫卵、虫子和异物。

按照欢乐家此前公布的销售规划，其打算借助年底节日，抢占春节市场。只是眼下，公司尚有关于“失踪”的罐头在建产能、毛利率不断下滑、经销模式遇阻等多个问题待解答。此次黄桃罐头的“意外走红”，能否助力欢乐家欢乐下去，时间将给出答案。记者陈陟

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