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每日看点!珠海赛纬闯关创业板，综合毛利率低于同行，依赖前五大客户
发布时间：2023-04-12 17:40:55 文章来源：格隆汇
近日，珠海市赛纬电子材料股份有限公司（以下简称“珠海赛纬”）更新了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿），保荐人为招商证

近日，珠海市赛纬电子材料股份有限公司（以下简称“珠海赛纬”）更新了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿），保荐人为招商证券。

珠海赛纬主要从事锂离子电池电解液的研发、生产和销售。锂离子电池电解液作为锂离子电池的关键材料，广泛应用于新能源汽车、储能和消费电子领域。根据鑫椤锂电统计数据，2022年公司电解液出货量国内排名第八。


(资料图)

2022年我国锂离子电池电解液出货量格局，图片来源：招股书

截至招股说明书签署日，戴晓兵直接持有发行人36.34%股份，同时担任公司股东溢利投资、恒纬投资的普通合伙人、执行事务合伙人并持有部分出资份额，根据溢利投资、恒纬投资合伙协议，戴晓兵可以控制溢利投资、恒纬投资所持有的珠海赛纬合计7.22%股份的表决权。戴晓兵直接和间接合计控制公司43.56%有表决权的股份，并担任公司董事长，为公司控股股东、实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资10亿元，主要用于淮南赛纬年产20万吨二次锂离子电池电解液及配套原料项目（一期）、合肥赛纬研发中心项目和补充流动资金项目。

募资使用情况，图片来源：招股书

综合毛利率低于同行

报告期内，珠海赛纬实现营业收入分别为2.53亿元、12.66亿元、18.35亿元，净利润分别为-929.78万元、5603.88万元、2.10亿元。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期内，公司主营业务收入中锂离子电池电解液占比均在90%以上，公司锂离子电池电解液、一次锂电池电解液等收入均持续上升。 珠海赛纬的综合毛利率分别为10.35%、17.78%、17.83%，有所提升，但仍低于可比公司。

公司与同行业可比上市公司的毛利率对比情况，图片来源：招股书

具体来看，珠海赛纬积极布局动力及储能类锂离子电池电解液业务，不断拓展动力及储能类锂离子电池电解液的龙头客户，动力及储能类锂离子电池电解液销售收入的金额占主营业务收入的比重分别为65.36%、83.28%、86.84%，收入金额与占主营业务收入的比重均逐年上升。

同时，因居家办公因素影响，消费者对笔记本电脑等远程办公等设备需求进一步提升，同时可穿戴智能设备和智能家居领域等新兴消费品快速发展，报告期内，公司消费类锂离子电池电解液的收入有所提升。 报告期内公司一次锂电池电解液的收入金额也逐年上升。

而公司主营业务收入中的其他主要为销售的铝塑膜、钠离子电池电解液，报告期各期实现的销售收入金额及占比均相对较小。

主营业务收入按产品类别分析，图片来源：招股书

报告期内，公司主营业务成本中直接材料金额占比分别为89.51%、74.42%、95.01%，占比较高，公司锂离子电池电解液原材料为锂盐、有机溶剂和添加剂，其中锂盐金额占比最高。报告期内，受到下游新能源汽车需求暴涨导致供给紧张等原因影响，公司原材料采购价格存在较大波动。以六氟磷酸锂为例，2021年度及2022年度，珠海赛纬采购六氟磷酸锂的平均单价较上期变动分别为277.74%、4.20%，价格波动较大。

事实上，随着锂离子电池应用普及率的提高，电池材料及电池设计的创新逐步加快，研发和技术创新能力正逐步成为锂离子电池行业的竞争关键点。报告期内，珠海赛纬的研发费用分别为1656.93万元、6364.03万元、6056.50万元，还有进一步提升的空间。

公司研发费用及其占营业收入的比例情况，图片来源：招股书

客户集中度较高

报告期内，珠海赛纬的前五大客户的合计销售额占营业收入的合计比例分别为56.21%、60.34%、66.14%，客户集中度较高。公司客户相对集中与下游动力锂离子电池行业竞争格局较为集中的发展现状相一致。

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1.42亿元、2.46亿元、3亿元，占流动资产总额的比例分别为57.44%、32.66%、25.51%， 随着公司业务规模不断扩大，应收账款预计将进一步增加。

值得注意的是，2021年至2022年，公司业务规模及营业收入快速增长，导致应收账款、应收票据快速增加，经营性现金流净额由2021年的3179.43万元降低至2022年的-8231.42万元。 若应收账款、应收票据持续快速增长，而公司没有采取有效措施充盈经营性现金流，公司或面临经营性现金流进一步紧张的风险。

此外，2020年末至2022年末，公司流动比率、速动比率和资产负债率大幅改善，主要系公司收到股权融资款，货币资金大幅增长。报告期内，公司息税折旧摊销前利润呈现增长趋势，利息保障倍数大幅提高，主要系公司锂离子电池电解液销售量大幅增长，公司整体收入、利润大幅增长所致。

公司与主要可比上市公司偿债能力比较情况，图片来源：招股书

结语

目前来说，未来珠海赛纬需要在现有业务基础上，继续专注于电池材料领域，逐步完善配套产业链布局，进一步提升公司业务规模，并持续加大研发投入，以技术创新推动公司的可持续发展，提升公司核心竞争力，并逐步拓展国内外优质客户，进而增加自身的市场份额。

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